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展望二季度，我们认为最大的下行风险来自于当前高景气度的电子行业可能面临砍单压力。IDC数据显示，由于疫情，第一季度全球智能手机出货量为2.758亿部，同比下降11.7% ，为有史以来最大的同比降幅。考虑到从下订单到出货往往有1-2个季度的时间差，疫情冲击下海内外手机厂商砍单导致的需求端冲击或将从2季度开始显现。同时，一季度高景气的手游板块大概率也将呈现边际景气度下行的趋势。

（笔者为证监会持牌人仕，本人及客户没持有上述股份）责任编辑：李双双多部门切实提升企业获得感优化营商环境 推动政策落实（在国务院政策吹风会上）人民日报■年底前商标注册审查周期缩至6个月，省会城市企业开办缩至8.5天以内■明年3月底前全面清理取消外商投资准入负面清单以外领域对外资设置的准入限制

从三大指数20Q1扣非净利润增速来看，中小板指（8.6%）>创业板指（3.8%）>沪深300（-18.0%），但中小创业板的业绩背后离不开农业板块的贡献。20Q1沪深300指数、创业板指数和中小板指数扣非净利润增速分别为-18.0%、3.8%和8.6%，其中主板和创业板扣非净利润增速分别较2019年年报下滑26.7和10.6个百分点，中小板则较2019年年报提升10.7个百分点。但需要注意的是，中小创业板指数20Q1业绩相对占优主要来自于农业板块的贡献。若剔除创业板指中的温氏股份和中小板指中的牧原股份，则创业板指和中小板指20Q1扣非净利润也均为负增长。

Ø 资产周转率放缓和固定成本端的拖累导致“毛利率下行+三费率上行”挤压销售净利率为ROE下行的核心要素。A股整体、非金融石油石化A股的ROE（TTM）从19Q4的9.5%和7.9%下滑到20Q1的8.7%和6.9%。展望二季度，销售净利率有望企稳，资产周转率仍有下行压力，ROE拐点未至。

此外，是资本的助力。创业者一般是年轻人，而他们的原始积累很少，早先没有资本扶持，创业非常困难。陶宁认为，天使基金，VC基金，以及政府方面的引导基金，对中国过去十年的快速发展，也起到至关重要的助力作用。最后，是文化。十年前创新工场创立的时候，创业还不被大众认同，优秀毕业生们首选是去大企业或做公务员。创新工场即使有资金也不知道该投给谁。而此后社会关于创业的认识逐渐变化，尤其近五、六年来，创业逐渐变成人们一个很正常甚至很骄傲的选择。

从单车投放数量来看，新加坡一直是摩拜最大海外市场。摩拜已在新加坡投放了大约1.2万辆单车。早在2017年3月，新加坡就被摩拜选为进军海外市场的首批城市，在当年的新加坡发布会上，摩拜单车公布了在海外布局上与一系列国际领先企业的合作，包括微软、沃达丰、Stripe支付、安盛天平保险等等，如微软的Azure云操作平台服务为摩拜单车海外运营提供技术支持，全球物联网行业的先驱企业沃达丰为摩拜单车量身打造物联网平台解决方案，Stripe提供国际支付平台，安盛天平提供保险业务等等。